汽车行业,告别“野蛮增量”,迎接“精致存量”。包括停车、维修、拆解等存量市场,拐点将至,即将进入高速增长期。借鉴美国、日本、欧洲发展历程,中国汽车市场正进入存量相关市场的拐点,汽车销量见顶,但保有量高速增长。停车位缺口扩大,停车行业空间广阔。中国大城市汽车与车位的平均比例约为1:0.8,中小城市约1:0.5,与发达国家1:1.3相比,车位缺口巨大,并且汽车保有量仍在加速扩张,车位建设长期景气。
   
18年公司停车业务增长明显,规模效应带动毛利率提升。18年公司完成主体车库和安装服务共计4.8万个,相比17年的3.8万个,大幅增长了28%。车库业务营收6.2亿,占整体营收的比重达到62%,车库业务营收同比增速与车库销售数基本接近,为同比+27%。由于规模效应,车库业务毛利率从17年的34.7%上升至18年的35.7%,我们认为随着未来车库制造业务的规模继续扩大,毛利率或还能继续上升。
   
定增加码,公司未来成长加速。公司发布定增预案,拟向不超过5名特定投资者发行不超过总股本20%的股份,拟募资不超过8亿元,用于:智能机械式立体停车设备制造项目(东莞基地)(徐州基地),共新增机械停车设备产能4万套/年;研发中心建设项目;五洋智云智慧停车项目;补充流动资金。定增将有效帮公司扩大停车设备产能,依托“智造+停车资源+互联网”的战略布局,完善生产基地布局和互联网技术的应用,增强公司研发创新能力,保持技术领先优势。
   
投资建议:我们预计公司19-20年的归母净利润分别为2.56亿和3.54亿,对应PE分别为20倍、14倍。我们认为,汽车行业进入存量市场阶段,停车建设和运营需求将进入长期成长阶段,而公司作为龙头将坐享行业红利和受益经营优势扩大,业绩有望持续增长并超预期,给予公司19年30倍PE,对应目标价10.80元,维持“买入”评级。
   
风险提示:停车行业发展不及预期,公司停车位经营业务不及预期。