停车业务表现亮眼,公司营收高速增长。报告期内,公司实现营业收入5.57亿元,同比增长31.79%。原有以住宅和商业综合体配建为主的行业格局逐步转变,公共配套及市政停车建设步伐加快,带动机械式停车设备需求高速增长,公司智能机械停车设备实现营收3.50亿元,同比增长28.57%。此外,公司成套生产线及仓储设备实现营收0.79亿元,同比增长66.52%,搅拌站及砂浆站实现营收0.62亿元,同比增长62.66%,散装搬运核心装置实现营收0.56亿元,同比小幅减少4.27%。
   
毛利率保持平稳,收入规模效应显现带动盈利能力提升。报告期内,智能机械停车设备毛利率33.83%,同比小幅下降0.22pct;成套生产线及仓储设备毛利率33.94%,同比小幅增长0.74pct;搅拌站及砂浆站业务实现毛利率38.99%,同比提升2.27pct。报告期内,公司综合毛利率达到35.64%,与去年同期基本持平。报告期内,公司期间费用合计1.09亿元,同比增长21.1%。由于收入规模效应显现,期间费用率同比下降1.63pct至19.49%,其中,管理/销售/研发/财务费用率分别达到6.62%/7.17%/4.87%/0.83%,管理/销售费用率同比分别下降1.78pct和0.57pct;研发/财务费用率同比分别增加0.51pct和0.21pct。上半年公司实现归母净利润0.81亿元,同比大幅增长47.12%,净利率同比提升1.51pct至14.56%,盈利能力进一步提升。
   
停车资源获取获重大突破,推进管理创新进一步提升停车运营管理水平。制造端,公司结合高端产品制造+专业化运营服务的经营模式,盘活维保类停车资源,增加客户粘性和品牌认知度;运营端,公司探索投资、建设、运营一体化模式,获取并拓展权益类和联盟类资源,延伸“智造+停车资源+互联网”全产业链布局,管理运营的车位数量稳步增长。报告期内,公司通过产业基金实现对国内最大的商办停车场专业运营商之一--长安停车的整体收购,长安停车在全国运营管理了30多个停车场,此次收购标志着公司在停车资源获取上取得重大突破。此外,公司设立投资运营板块,组建专业的管理、技术团队,停车运营业务向更加专业化水平迈进。公司停车投建运营一体化布局有望得到进一步深化,未来成长可期。
   
盈利预测、估值及投资评级。公司停车运营业务尚在布局期,考虑到运营项目的实际推进情况,我们调整盈利预测,预计2019-2021年公司实现归母净利润2.19、2.96和3.70亿元(原预测值为2.67、3.82和4.67亿元),对应EPS0.31、0.41和0.52元(原预测值0.37、0.53和0.65元),对应PE20、15和12倍。以政府和社会资本为投资主体的停车场建设步伐加快,公司作为行业龙头有望在未来三年保持较高的业绩增速,给予2019年30倍PE,目标价9.3元,维持“推荐”评级。
   
风险提示:机械式停车设备需求不及预期,运营业务推进不及预期。